فجوة واسعة بين القيمة المصدرة والاستخدام الفعلي في قطاع التمويل اللامركزي
شهد قطاع ترميز الأصول نمواً ملحوظاً ليصل حجمه إلى 34.6 مليار دولار على شبكات البلوكتشين، غير أن البيانات تشير إلى أن 3.79 مليار دولار فقط من هذه القيمة تجد طريقها نحو بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi)، مما يترك نحو 89% من إجمالي القيمة المصدرة في حالة ركود دون استغلال تشغيلي نشط.
وتوضح بيانات منصة DefiLlama تبايناً حاداً بين حجم الأصول الصادرة ومعدلات استخدامها؛ حيث يسجل صندوق BUIDL التابع لشركة BlackRock معدل استخدام لا يتجاوز 0.64%، بينما يقف صندوق BENJI التابع لشركة Franklin Templeton عند 0%، ولا يتعدى معدل استخدام رمز USYC الصادر عن شركة Circle حاجز 0.52%. وعلى النقيض تماماً، تسجل المنتجات المصممة خصيصاً كضمانات مالية معدلات استخدام مرتفعة، مثل رمز JAAA الصادر عبر بروتوكول Centrifuge بمعدل 97.97%، ورمز reUSD من بروتوكول Re Protocol بمعدل 97.87%.
اختلاف طبيعة الأصول يفسر تباين معدلات الاستخدام
أوضح أرتيم تولكاتشيف، رئيس قسم الأصول الحقيقية لدى منصة Falcon Finance، أن قراءة الأرقام تتطلب التمييز بين الأهداف التي أنشئ من أجلها كل منتج مالي. فالصناديق التي يحتفظ بها المستثمرون لجني العوائد أو لإدارة السيولة لا تحتاج إلى التداول داخل بروتوكولات الإقراض لتثبت نجاحها، حيث تؤدي دورها الاستثماري بشكل كامل بمجرد الاحتفاظ بها واسترداد قيمتها في المواعيد المحددة.
ويرى خبراء القطاع أن قياس الاستخدام يعتمد على مستويين رئيسيين:
- المستوى الهيكلي للأصل: ويشمل سرعة الاسترداد، والجهة الضامنة، واستقرار العوائد، وحجم الخسائر المحتملة في حالات التعثر.
- مستوى الاستخدام الوظيفي: ويتحدد بما إذا كان الأصل يُستخدم كأداة لحفظ القيمة، أو يُقدم كهامش ضمان في المنصات المركزية، أو يودع في مجمعات الإقراض اللامركزية.
معايير صارمة لاعتماد الضمانات في التمويل اللامركزي
لا تقبل منصات الإقراض المتقدمة الأصول المرمزة دون تدقيق شامل؛ إذ تطبق منصة Falcon Finance خمسة اختبارات أساسية قبل قبول أي أصل كضمان:
- السند القانوني: التحقق من امتلاك حامل الرمز حقاً قانونياً نافذاً ومحمياً من الإفلاس، وليس مجرد وعد غير مدعوم بضمانات.
- شروط الاسترداد: تقييم آليات تسييل الأصل وإمكانية تحويله المباشر إلى عملات مستقرة وفق جدول زمني واضح.
- سيولة السوق الثانوية: ضمان وجود مشترين دائمين لتفادي تكبد خسائر كبيرة عند الاضطرار إلى التسييل السريع.
- سلامة بيانات التسعير: التأكد من مقاومة مؤشرات الأسعار للتلاعب خلال الفترات التي تغلق فيها الأسواق التقليدية.
- الجودة الائتمانية: مراجعة التصنيفات الائتمانية، وفترات الاستحقاق، ومستوى تركيز المحفظة.
تحديات إغلاق الأسواق التقليدية ومخاطر التسييل
تعمل بروتوكولات التمويل اللامركزي على مدار الساعة دون توقف، بينما تلتزم الأوراق المالية والديون السيادية الداعمة لعمليات ترميز الأصول بساعات تداول محددة في الأسواق التقليدية. هذا التفاوت الزمني يفرض مخاطر إضافية في حال انخفاض الأسعار خارج أوقات العمل الرسمية أو خلال العطلات الأسبوعية، مما يدفع المنصات إلى فرض هوامش أمان أعلى وتخفيض نسب الاقتراض المتاحة مقابل تلك الأصول لحماية أموال المودعين.
إرسال تعليق